外汇天眼APP讯 : 面临新冠肺炎疫情造成的经济衰退，全球普遍通过大规模钱币宽松举行应对，云云大量的钱币超发是否会造成通胀高企？作为参考，我们不妨仔细回首一下日本的情形，由于日本早在几十年前就最先了连续的钱币宽松，但似乎并没有脱节物价的历久低迷。

　　钱币超发为什么推不动通胀？超发的钱币去了那里？本文试图对这些问题举行一些梳理和探讨。

　　钱币连续宽松，却没能推升通胀

　　日本上世纪90年代地产经济泡沫破灭之后，为了应对经济衰退和通货紧缩，不停调低政策利率，在政策利率降至0后，陆续举行了量化宽松、购置风险资产、收益率曲线控制等险些所有非常规钱币政策。

　　但对物价的刺激作用却不显著，1999年9月政策利率到0之后，日本仍然有一半以上的月份CPI同比是小于0的。

　　根据传统的钱币理论，过多的钱币追逐过少的商品，就会造成通货膨胀，那么日本云云宽松的钱币政策为什么没有推升通胀呢？最直接的缘故原由就是超发的钱币并没有流入商品领域。

　　若是对照日本住民人为以及物价走势我们会发现，日本通胀虽然很低，然则人为涨幅更低，甚至远远跑输了通胀。由于1999年之后，日本陆续最先了零利率等非常规钱币政策，钱币宽松水平显着加码，我们以1999年作为基期考察日本住民名义人为以及物价走势。可以看到，1999~2019年的20年间，日本CPI约莫上涨了2%，但住民名义人为收入反而减少了11.3%。

　　由此可见，日本通俗住民并没有成为钱币超发的受益者，而这些人才是商品消费的主力军。名义收入的连续低迷，是通胀历久维持在低位的主要缘故原由。

　　超发的钱币都去哪儿了？

　　虽然日本央行连续投放钱币，然则有很大一部门钱币趴在银行的准备金账上，并没有流出金融体系。日本法定准备金率很低，然则商业银行的超额准备金很高。好比2019年时，虽然央行要求的平均准备金率只有0.79%，但准备金余额达到了346.2万亿日元，总准备金率约莫27.2%。这说明流动性虽然很丰裕，但大量的钱币停留在金融体系内，并没有流出去。

　　而流出去的钱币又有一部门被企业存了回来。在上世纪90年危急之后，日本企业举行了历久的去杠杆，同时也在不停囤积现金。到2019年底，日本企业留存收益达到了479万亿日元，占企业总资产的27.9%，而这部门钱币又被企业存回了金融体系。日本的企业不只不乞贷，还大量存钱。

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